認識穩定幣：寫給香港人的簡明指南

在金融科技與虛擬資產急速演變的世界裏，穩定幣（stablecoin）成為一項引人注目、而且日益重要的創新。香港在數碼資產監管上踏出了里程碑一步——《穩定幣條例》（第656章）於 2025 年 8 月 1 日生效，為穩定幣發行人建立起全球其中一套最全面的監管框架。但穩定幣究竟是甚麼？為何它在全球、尤其在香港引起這麼大的迴響？發牌制度有何幫助？對日常消費者又代表甚麼？

穩定幣是甚麼？為何值得關注

簡單來說，穩定幣是一種加密貨幣，設計上刻意避開比特幣、以太幣等資產常見的劇烈價格波動。它的核心目的，是維持穩定的價值，這一點與隨市場需求上落的其他加密貨幣不同。要做到這種穩定，做法是把它的市場價值與一項穩定的外部資產掛鈎，例如美元，或黃金等實物商品。穩定幣以穩定的數碼形式承載價值，把傳統金融與數碼資產連接起來。它的吸引力，在於既能促成即時的跨境轉賬與電子儲值，可應用於各類金融場景，同時又緩和了價格波動。這令穩定幣成為日常交易和匯款更可靠的媒介，在市況波動時亦是一個較穩妥的選擇。對香港市民而言，這代表多了一種價值可預期的數碼資產，把傳統金融操作與區塊鏈技術接通。正因如此，當局會向從事穩定幣業務的機構發牌，以防濫用。

穩定幣如何運作？

穩定幣的穩定性，一般透過以下幾種機制維持：

法幣支持穩定幣：最常見的一類。每發行一枚穩定幣，發行人便按等值持有一定數量的法定貨幣（例如美元、港元）作為抵押，確保穩定幣可按掛鈎價值贖回。可以把它理解為一張兌換真實金錢的數碼欠單。
商品支持穩定幣：以黃金或其他商品等實物資產作支持。
加密貨幣支持穩定幣：以其他加密貨幣作支持，並因應波動風險而通常採取超額抵押。
演算法穩定幣：以複雜的演算法和智能合約維持價格穩定，沒有直接抵押品；實際運作上，這類穩定幣波動較大，可靠性亦較低。

就香港這條新法例而言，主要規管對象是與法定貨幣掛鈎的穩定幣。

香港穩定幣新法（2025）：數碼金融的里程碑

香港一直是全球金融樞紐，而在監管數碼資產上的主動姿態，進一步鞏固了這個地位。《穩定幣條例》正是一個重要標誌。香港的全面穩定幣監管，起步於金融管理局（金管局）2022 年 1 月就加密資產與穩定幣發表的討論文件。經過廣泛諮詢，立法會於 2025 年 5 月 21 日通過《穩定幣條例草案》，並於 2025 年 8 月 1 日實施。條例的目標，是為穩定幣發行人提供清晰而全面的監管框架，一方面保障投資者，另一方面在穩妥的環境下推動創新。

《穩定幣條例》帶來的主要改變

條例專門規管指明穩定幣，即聲稱完全參照一種或多種官方貨幣以維持穩定價值的數碼資產。現階段的框架聚焦於與法定貨幣掛鈎的穩定幣（FRS），但同時賦予金管局彈性，日後可透過憲報公告把涵蓋範圍擴展至其他類別（包括商品支持的穩定幣）。主要改變和要求包括：

發牌制度：任何機構若要在香港發行 FRS，都必須向金管局申領牌照，確保發行人在財政穩健、風險管理和營運誠信上達到嚴格標準。
儲備要求：持牌發行人須以高流動性、高安全性的資產，持有相當於其所發行穩定幣價值的儲備。
- 儲備資產的組成只容許高質素、高流動性、投資風險極低的資產。可接納的資產包括現金、期限不超過三個月的銀行存款、剩餘年期一年或以下的政府及中央銀行證券，以及合資格資產的代幣化形式。
- 貨幣配對：儲備資產須以與穩定幣相同的參照貨幣計值；多幣種穩定幣則有若干例外。
- 儲備資產必須與發行人的其他資產完全分隔，並在任何情況下都受保障，免受債權人申索。持牌發行人須設立有效的信託安排，並委聘合資格保管人（通常為持牌銀行）妥善保管。
財政資源：最低實繳股本 2,500 萬港元（或等值的自由兌換貨幣），另加 300 萬港元速動資金，以及不少於 12 個月營運開支的超額速動資金。
本地化：發行人須為在香港註冊成立的公司，或在香港以外註冊成立的認可機構（銀行），並須有主要管理人員常駐香港。
贖回權：持有人享有按面值贖回的絕對權利，除非金管局特別同意延遲，否則須於一個營業日內處理。發行人不得收取不合理費用，或施加過於苛刻的條件。
認識你的客戶及打擊洗錢：設有嚴格的認識你的客戶（KYC）及打擊洗錢規定；穩定幣交易將如同傳統銀行一樣，須經身分核實程序，藉此提升保安與信任。
過渡期：設六個月過渡期，讓現有營運者符合規定並取得牌照。

對香港普羅大眾有何改變？

對一般市民而言，條例既帶來新機會，也帶來一些要留意的地方。框架確立了兩級准入制，把金管局持牌機構所發行的穩定幣，與無牌機構所發行的區分開來。金管局持牌發行人的穩定幣，可同時向零售及專業投資者提供。無牌機構（即毋須領牌者）的穩定幣，則只限專業投資者，藉此限制零售投資者接觸潛在較高風險的產品。這大大加強了對消費者的保障：零售投資者只能接觸到達到嚴格標準的發行人所發穩定幣，這些標準包括全額儲備支持、專業管理及全面監督。

信任與安全感更強

最重要的改變，是信任與安全感的提升。金管局嚴格的發牌和儲備要求，大幅降低了穩定幣項目因管理不善或欺詐而失敗、或脫離掛鈎的風險。防範欺詐的措施，包括嚴格禁止無牌推廣穩定幣，以及對虛假聲稱持牌狀況者訂明清晰罰則。金管局設有持牌穩定幣發行人的公開名冊，消費者投資前可先核實其合法性。贖回保證則讓消費者安心：持牌穩定幣可於一個營業日內按面值兌回法定貨幣。

孕育新的數碼服務

框架清晰，預期會吸引更多財務機構和科技公司開發與穩定幣相關的服務，帶來：更便捷的跨境支付（實時、低成本的國際交易）；創新的金融產品（借貸平台、去中心化金融（DeFi）應用，以至在受規管環境下賺取數碼資產利息的新途徑）；以及與現有系統整合（加快融入現有支付系統和金融基建）。

KYC／打擊洗錢的重要性

嚴格的 KYC 及打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（AML/CFT）要求，意味使用受規管穩定幣的人，須經歷一套類似開立銀行戶口的身分核實。根據香港的 AML/CFT 法例，持牌穩定幣發行人被界定為「財務機構」。金管局已頒布詳盡指引，規定持牌發行人建立健全的 AML/CFT 監控，包括客戶盡職審查、持續交易監察，以及穩定幣轉賬須遵守的匯款資料規則（travel rule）。持牌發行人須在穩定幣的整個生命週期監察交易——發行、贖回，以至持續的二級市場監察，即使穩定幣由非客戶持有亦然。持牌發行人須維持透明營運，作出廣泛披露和申報：公開披露儲備資產管理政策、就儲備資產所帶來的風險作出評估、儲備資產的組成及市值、定期獨立核證及審計的結果，以及贖回權的詳細資料。發行人須定期向金管局申報——每日提交儲備及未贖回穩定幣的報表、每週申報，並定期更新供香港公眾查閱的網站。發行人亦須委聘金管局接納的合資格獨立核數師，定期核證儲備資產。

對香港的好處與潛在影響

條例的實施，勢將帶來實質好處，鞏固香港作為數碼時代前瞻性金融中心的地位。

孕育創新、帶動經濟增長

透過提供監管上的確定性，香港正營造一個有利 Web3 和區塊鏈創新的環境。這減少了不確定性，鼓勵投資，有望在數碼經濟中創造就業、帶動增長。

提升金融穩定

就儲備支持及打擊洗錢／KYC 訂立的嚴格要求，旨在提升整個穩定幣生態的金融穩定，減低系統性風險，保障消費者。

鞏固香港作為數碼資產樞紐的地位

新法例展示香港既擁抱數碼金融、又維持嚴謹監管的決心，令香港與別不同，對正當的穩定幣企業和用戶更具吸引力。

促進跨境協作的空間

受規管的環境，有助香港與其他正在制訂類似框架的司法管轄區，展開更緊密的跨境協作與互通。

結語：香港數碼金融的新時代

《穩定幣條例》是香港擁抱數碼金融的關鍵一刻。憑藉清晰而穩健的框架，香港既加強消費者保障和金融穩定，同時推動創新。對市民來說，這意味多了一條更安全、更透明、也可能更容易參與的途徑去接觸數碼貨幣。嚴格的領牌要求——龐大的資本承擔、周全的儲備管理、廣泛的合規——為長遠發展奠下堅實基礎。加上有保證的贖回權，以及零售投資者只能接觸持牌產品，框架把消費者保障放在首位。條例就港元掛鈎穩定幣所具的域外效力，強化了港元的國際角色，並支持貨幣政策目標。香港的主動姿態，令它站在這場變革的前沿。它的成敗，不會單看發出多少張牌照，而在於它能否為本地及國際參與者，孕育一個更安全、更高效、更包容的金融體系。

香港穩定幣新法（2025）：現在有甚麼改變？